L’intérêt d’une analyse extra financière, selon Bertrand Fournier, Président de Sarasin
“La gestion socialement responsable ne sous-performe pas”
Titulaire d’une de maitrise de gestion (Paris IX Dauphine), Bertrand Fournier passe 17 années dans le Groupe Suez au sein duquel il est successivement chargé du Marketing et des Produits (Clientèle Privée) de la banque Indosuez, puis Secrétaire Général de Fimagest et Secrétaire Général de la Henin Vie.
En 1993, il prend la Direction Générale de l’Union Franco-Suisse d’Assurance Vie (Groupe Suiss Re) puis devient directeur des Réseaux et Partenariats de PFA Vie, après l’aquisition d’UFSA par le Groupe Athena. A partir de 1998, il revient dans le secteur financier (Rotshild et Cie Gestion puis Cyril Finance).
Il a rejoint Banque Sarasin dont il est le responsable pour la France depuis la fin 2002.
En quoi l’ISR est-il innovant et crédible par rapport à l’univers financier classique ?
L’ISR est plus qu’un outil marketing, il fait partie d’un mouvement global qui s’organise de longue date sous l’égide de l’ONU, une organisation internationale de premier plan. Cette normalisation est une exigence lourde pour les gestionnaires qui s’engagent à en respecter les règles, d’autant que les investisseurs se les approprient de plus en plus.
L’ISR correspond-il à une gestion financière militante ?
L’actionnariat actif que nous menons est cohérent si l’on entend mener une gestion responsable, et c’est déjà une forme de politique d’engagement. Un engagement plus militant est évidemment possible, sur un certain nombre de thématiques liées à l’ISR. Il nous arrive de les pratiquer, mais de façon non systématique et très ciblée, car les initiatives d’engagement nous paraissent être plus du ressort du mandant que du mandataire. Nous participons en revanche à 100% des assemblées générales des émetteurs inclus dans nos portefeuilles et nous y appliquons une position très claire :
- nous votons oui pour les résolutions qui ont un impact positif sur le positionnement de la valeur dans la matrice Sarasin.
- nous votons non à chaque fois que l’adoption d’une résolution aurait un impact négatif sur le positionnement dans notre matrice.
Cela signifie t-il que vous êtes prêts à mener une politique de gestion « fondamentaliste » ?
Un certain nombre de fonds de gestion ISR tendent à se limiter à des politiques de stock picking de long terme, repoussant ainsi les valorisations correspondantes à une lointaine échéance. Nous ne partageons pas ce point de vue. Dans notre processus, l’analyse extra financière précède l’analyse financière et permet de définir les frontières de l’univers investissable. Puis nous mettons en œuvre une (vraie) gestion financière.
L’ISR permet-il vraiment d’avoir une performance financière ?
De nombreuses études apportent d’ores et déjà la preuve que la gestion socialement responsable ne sous-performe pas. La gestion socialement responsable cumule trois valeurs ajoutées, qui sont délivrées aujourd’hui quasiment au même prix qu’une gestion classique :
l’analyse extra financière
l’analyse financière
la gestion financière
Il n’y a pas de raison objective pour qu’un filtre supplémentaire, purement qualitatif, pèse sur la performance. Cependant, ce pourrait être le cas, si l’on considère que l’univers restreint résultant de l’application de ce filtre ne permettait pas d’obtenir une représentation suffisamment complète de l’univers d’investissement ; ou si les critères ESG (environnement, social, gouvernance) étaient eux-mêmes destructeurs de valeur, lorsqu’ils sont appliqués au meilleur niveau. Cette remarque pose cependant la question de la pondération des critères : elle peut impacter fortement la consistance de l’univers investissable et donc sa représentativité.
Au final, on doit pouvoir considérer que l’analyse extra-financière n’est en réalité q’une analyse financière classique mais complète. L’analyse financière ayant connu, ces dernières années, bien des déboires (bulle technologique), elle à tout à gagner à prendre en compte l’analyse extra financière.
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